Technical Report 情報偏在による株式プレミアムの実証分析

坂本, 淳  ,  サカモト, ジュン  ,  Sakamoto, Jun

17-11pp.1 - 31 , 2017-05 , Graduate School of Economics and Osaka School of International Public Policy (OSIPP) Osaka University
本稿の目的は,Easley and O’HARA(2004)で提案された,情報偏在に関するプレミアムの存否について検証することである.Easley and O’HARA(2004)は,ある証券について,投資家間で情報偏在が存在する場合,情報偏在に起因するプレミアムが観察されることを示している.本稿ではその含意を拡張し,市場の不確実性が上昇するとき,情報偏在効果が増幅され,プレミアムが拡大することを示している.これらの理論的含意が支持されるかどうかについて,2001年7月から2013年12月までの13年間の日本のデータを用いて分析を行った.その結果,市場の不確実性が低い状況では,プレミアムの存在が頑健には確認されないものの,市場の不確実性が上昇している状況では,情報偏在のプレミアムの存在が,強く支持された.
Easley and O'HARA (2004) show that in the case that, while public information on firm’s returns is available to uninformed investors, informed investors are able to know not only public but also private information on firm’s returns, the premium caused by differences in the dispersion of information among investors exists. They obtain an implication that the increase in the ratio of private information magnifies the premium. The purpose of this paper is to examine whether or not the premium exists in the Japanese stock market. This paper shows that the higher the market uncertainty is, the larger the premium becomes. We analyze two implications using Japanese data from July, 2001 to December, 2013. As a result, whereas the premium does not exist in the case of the low market uncertainty, we observe the premium when the market uncertainty is high. This evidence is compatible with the second implication.

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